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申万宏源发布商讨叙述称国产 巨乳,保管珍酒李渡(06979)“买入”评级,预测2024~26年罢了Non-GAAP净利润为20/23.7/27.6亿,同比增长24%/18%/16%。2024H1公司罢了交易收入41.3亿,同比增长17.5%,权力股东应占利润7.5亿,同比着落52.6%,经改动净利润10.2亿,同比增长26.9%。公司事迹合适预期。珍酒算作港股惟一白酒上市公司,聚焦次高端价钱带,中弥远眺,珍15+珍30两大单品具备宇宙化的后劲,随同公司执续夯实基地市集,对居品进行升级迭代,有望赓续较好的增长势能。
申万宏源主要不雅点如下:
上半年珍酒+李渡引颈增长,居品结构升迁。
凭证公司公告,2024H1公司珍酒/李渡/湘窖/启齿笑分歧罢了交易收入27/6.7/4.5/2.2亿,同比增长17.2%/37.9%/2.4%/1.6%。分价钱带看,高端/次高端/中端及以下价钱带分歧罢了交易收入10.9/16.8/13.6亿,同比增长17.9%/32.6%/2.7%。次高端及以上价钱带的占比达到67%,同比升迁4.7pct。
珍酒品牌:珍15宇宙化有序鼓吹,珍30渠说念推广初步收效。
凭证公司公告,重量价看,2024H1珍酒品牌罢了销量6932吨,同比增长8%,吨价38.98万元/吨,同比增长8.6%,罢了量价皆升,展望主因:1)上半年珍15动销致密,在要点市集如河南、湖南罢了较快增长,山东市集履历渠说念改动后亦渐渐复原;2)珍30上半年从原有的团购渠说念冉冉向流畅渠说念切换。
李渡品牌:以三大光瓶酒为中枢冉冉开动宇宙化说念路。
卡通次元凭证公司公告,重量价看,2024H1李渡品牌罢了销量1371吨,同比增长30%,吨价49.2万元/吨,同比增长5.9%。刻下李渡围绕李渡高粱1308、1955和1975三大中枢品牌,斥地李渡主品牌+李渡王系列酒居品矩阵,在布置上,对省内市集,以中枢三大高线光瓶酒执续深切团购渠说念,以李渡王推广流畅渠说念;在省外市集,聚焦三大品牌设立品牌分解,取得中枢客群。
居品结构优化带动盈利才调升迁。
凭证公司公告,2024H1公司罢了毛利率58.8%,同比升迁0.9pct,分品牌,珍酒/李渡/湘窖/启齿笑分歧罢了毛利率59%/66.8%/58.8%/45.7%,分歧同比+1/-2/-1/+3pct。毛利率升迁主因公司次高端及以上价钱带居品占比升迁,以及在产能推广后以资本较低的自产基酒取代第三方分娩的基酒。24H1公司销售/管理用度率分歧为21.85%/6.65%,分歧同比-1.15/-0.04pct,用度优化主因公司执续优化销售团队的效果,罢了东说念主均产出升迁。剔除上市用度和金融器用公允价值变动等身分影响后,公司经改动净利率24.6%,同比升迁1.8pct。
风险教导:食物安全问题,经济下行导致白酒需求不足预期,行业竞争加重。
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